聚烯烃：产能压力大，需求弱现实，下半年维持区间震荡

快讯摘要

2024 年下半年聚烯烃产能压力仍存，需求弱现实延续，预计维持区间震荡，需关注原油价格、新增产能等风险。

快讯正文

2024 年下半年聚烯烃产能压力仍存，PP 新增产能投产压力较 PE 大，国内塑料制品上半年需求偏弱，进出口复苏向好，预计下半年聚烯烃维持区间震荡。

上半年行情回顾：红海事件、巴以冲突等地缘冲突事件频发，上游能源价格强势叠加 OPEC+会议宣布减产，国内经济刺激政策与美联储议息会议等国内外宏观政策因素影响，聚烯烃整体价格重心小幅上行。

供给方面：目前仍处于一体化大炼厂产能投放周期下，PE 预计投产 270 万吨，产能增速 8.3%，上半年未有通用 PE 装置投产，而 PP 预计投产 530 万吨，产能增速 13.4%，目前已投 275 万吨。行业产能过剩格局下，原油制聚烯烃利润亏损，煤制聚烯烃利润中等偏下水平，PDH 制 PP 盈亏平衡附近，上游装置开工环比走低，PE 与 PP 整体平均开工率均处于历史低位，装置检修量亦偏多，尤其是近年大量投产的 PDH 制 PP 装置，生产利润维持微利，较多装置临时停车检修以减少亏损，PDH 装置检修损失量较往年显著增加。新增装置实际投产时间均比预计进度稍有推迟，产能实际投放速度放缓。

需求方面：国内塑料制品整体需求偏弱，仅保持小幅增长，进出口均复苏向好，外需表现好于内需。随着国内经济刺激政策不断落地，消费需求不断释放，2024 年聚烯烃内需有望维持韧性。PE 下游农膜的开工率、订单量较往年基本一致，主要是季节性波动，包装膜需求走低。PP 下游塑编一季度偏弱，二季度出现好转，BOPP 膜需求亦较往年偏低，下游生产利润出现亏损。终端需求偏弱，下游工厂信心不足，囤货意愿不强，维持刚需采购为主，整体需求增速与宏观经济消费增速大体一致，上半年下游传统旺季“金三银四”不温不火，下游无较多补库需求释放，需求弱现实延续。

进出口方面：国内聚烯烃价格在全球处于偏低水平，进出口利润大多处于盈亏平衡附近，进出口窗口未大幅打开，内外盘价差较往年大幅压缩，上半年窄幅震荡走势。进口总量环比持平，预计下半年进口较往年仍维持低位，预计 PE 对外依存度持续降低，PP 出口量向好。

库存方面：上半年相较去年同期石化库存压力较大，部分阶段出现累库压力，库存去化速率偏慢，整体来看 PE 库存状况较 PP 更好。PE 两油库存压力不大，煤化工库存 6 月出现累库，港口库存区间震荡较为稳定，贸易商库存 2 月 3 月出现库存压力，之后库存持续去化。PP 两油库存压力仍存，港口库存以及中游贸易商库存阶段性库存压力，库存区间震荡为主，贸易商主动囤货意愿较低。

下半年行情展望：聚烯烃在产能投放周期下的供过于求基本面延续。PE 全年预计投产 270 万吨，全部将集中于下半年，所以下半年投产压力较上半年明显提升，PP 下半年剩余 250 余万吨待投，投产压力大致持平。生产利润大幅压缩下，还需考虑到多数炼厂与 PDH 装置均有延期的可能性，重点关注中石化英力士天津、宁夏宝丰四期（预计提前至 10 月投产），裕龙石化（计划年底投产的可能性较低，预计明年投产）。春季夏季检修后，装置陆续开车重启，下半年产量预计小幅走高，检修损失量降低，但下半年整体开工率仍将低于往年同期。

三季度为聚烯烃下游传统开工旺季，若国内消费不振、宏观经济偏弱延续，则不会对聚烯烃带来超预期影响，关注相关宏观与地产政策对市场带来的实际影响情况。预计下半年 PP 出口高于往年同期，外需旺季预计对 PP 出口有拉动作用。三季度消费旺季库存将持续去化，而四季度则出现小幅累库，预计 PE 库存情况将好于 PP。

策略：单边中性，预计区间震荡。

风险：原油价格波动，新增产能投产进度，宏观政策执行力度。