华秦科技(688281)：隐身材料龙头稳健增长 中长期发展潜力大

机构：国泰君安

研究员：彭磊/杨天昊

本报告导读：

公司2024 年H1 业绩符合预期，营收利润预计稳定增长，受益于批产型号放量，深度参与新型号研发，持续拓展航发零部件等新业务，业绩规模有望稳步提升。

投资要点：

维持目标价135.44 元，维持“增持”。公司系隐身材料龙头，产品先发优势明显，下游需求高度确定，叠加渗透率不断提升，业绩有望保持稳定增长。随着批产产品规模增加，价格或有阶段性波动，我们调整2024-26 年EPS 至2.72/3.59/4.43 元（前值为2.72/3.60/4.41 元），维持目标价135.44 元，对应公司24 年50 倍PE，维持“增持”评级。

24 年H1 产销量稳步提升，营收利润预计稳定增长。1）受益于批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多，产销量同比稳步提升，公司24 年H1 营业收入及盈利能力同比大幅提升，预计24 年H1 实现营收4.97 亿元（+30.05%），归母净利润2.20 亿元（+19.63%），扣非净利润2.12 亿元（+21.21%）。2）据公司24 年Q1 业绩推算，预计公司24 年Q2 实现营收2.49 亿元（+27.60%），归母净利润1.05 亿元（+10.56%），扣非净利润1.01 亿元（+14.17%），各控股子公司项目建设进展顺利。

受益于先进战机及航发持续批产列装，公司深度参与多种新型号研发，积极拓展航发零部件制造和声材料等领域，业绩规模和盈利能力有望稳步提升。1）与美军相比，我国航空装备仍有较大提升空间，先进战机放量有望超预期；2）实战化训练强度加大背景下，航发维保需求日益迫切，公司布局航发产业链，后端业务有望进入稳定上升通道；3）公司积极布局高端新材料市场，卡位趋势性赛道，军工优势技术转化民用特材落地。4）深度参与新型号研发：多年来公司充分发挥产学研优势，积极布局行业前沿技术，参与多型号跟研工作，目前有数十种型号处于预研或小批试制阶段，截至24Q1 末特种功能材料在手订单约8 亿元；5）布局航发零部件，与航发供应链深度绑定：子公司华秦航发从零部件加工拓展至制造，服务航发“小核心、大协作”布局，逐步成为航发产业链核心供应商；6）拓展民用领域应用：进军声学超材料领域，开发高端民用新材料，努力开拓新的市场机会。

催化剂：批产型号持续稳定放量，新一代产品定型批产加速。

风险提示：新产品研发进度低于预期；战机批产进度低于预期。