宏观与弱基本面利空共振，油脂集体破位下跌

　　来源：国元期货研究

　　本周随着隔夜全球股市大跌，市场恐慌情绪加速蔓延，大宗板块集体走弱，金融属性较强的油脂板块也难以独善其身，BMD毛棕榈油期货加速下跌，跌破近5个月最低，国内油脂追随外盘疲势，市场情绪延续低迷，棕榈油主力2409合约下挫3.31%，盘中一度跌破7600元吨整数大关。预计宏观面利空将继续影响盘面，棕榈油也随之回归基本面驱动。下周MPOB将公布马来西亚棕榈油7月供需平衡表，目前对于库存预期存在一定分歧。

　　宏观利空带弱大宗商品

　　上周五美国非农数据利空股市场，导致宏观情绪偏弱。具体来看，美国7月就业增长放缓幅度超过预期，仅仅增加11.4万人，失业率升至4.3%，这可能加剧人们对就业市场恶化的担忧，并可能使经济陷入衰退。周一日经指数跌超12%，韩国综合指数跌超8%，纳斯达克开盘低开超过5%，美股波动率指标VIX指数出现快速飙升，市场对于全球经济衰退忧虑开始升温，大宗板块集体受影响偏弱运行，农产品板块里金融属性较强的油脂板块集体跟跌，叠加基本面偏宽松的利空基础，盘面出现破位下挫。

　　MPOB前瞻数据存在分歧

　　8月12日午后，MPOB将公布马棕7月供需平衡报告，据7月高频数据显示，马棕7月维持供需两强格局，目前市场对于马棕7月的累库情况存在分歧。据路透调查显示，预计马来西亚2024年7月棕榈油库存为180万吨，较6月减少1.17%，产量较6月增长12.7%，至182万吨。据彭博调查显示，预计马来西亚2024年7月棕榈油库存为185万吨，6月为184万吨，环比增加1.1%，为连续4个月增长，同比增长近7%。棕榈油产量升至183万吨，为10月以来最高。

　　国内油脂库存居高不下

　　国内三季度油脂维持供强需弱格局，进口大豆及菜籽到港仍处于高位，胀库担忧下油厂维持高压榨，国内豆、菜油供应仍较为强势，而需求端整体以刚需为主，缺乏增量提振。棕榈油来看，二季度进口利润有所打开，三四季度棕榈油买船及到港量迅速增加，而下游消费表现相对疲软，棕榈油开启迅速累库格局。整体来看，国内油脂供应宽松现状难以发生翻转性变化，限制了油脂现货价格上行空间。

　　根据中国粮油商务网监测数据显示，截止第31周末，国内三大食用油库存总量为231.67万吨，周度增加12.34万吨，环比增加5.63%，同比增加1.45%。其中豆油库存为127.45万吨，周度增加1.78万吨，环比增加1.42%，同比增加0.26%；食用棕油库存为53.44万吨，周度增加9.47万吨，环比增加21.54%，同比增加4.60%；菜油库存为50.78万吨，周度增加1.09万吨，环比增加2.19%，同比增加1.28%。

　　近期行情研判

　　对于油脂后市，我们认为，本轮宏观利空影响以短期看待为主，不过在宽松基本面的背景之下，油脂板块上行驱动相对有限。随着美豆进入关键生长期，若产区天气维持降水良好预期，市场将继续交易本种植季丰产预期，CBOT大豆或有进一步下探可能。棕榈油产地累库进度偏缓，对于BMD棕油有一定支撑。国内来看，三大油脂供强需弱格局短期难变，与宏观偏弱预期共振之下后市缺乏上行空间，短期单边建议观望为主，豆棕价差存在反弹预期，可关注入场机会。