存量购房需求阶段性释放 10月M1增速年内首次回升

　　来源：华夏时报

　　在一系列增量政策支持下，社会预期和市场信心稳步提升。

　　11月11日，央行公布10月金融数据显示，当月新增人民币贷款5000亿元，新增社会融资规模13958亿元。

　　10月末，广义货币（M2）同比增长7.5%，增速较上月末加快0.7个百分点；狭义货币（M1）同比下降6.1%，降幅较上月末收窄1.3个百分点。

　　多位业内专家解读称，伴随着一揽子货币、财政、地产和活跃资本市场的稳经济政策持续落地显效，货币活化程度明显提升，居民端信用向好改善，金融数据呈现结构性亮点。

　　“后续看，支持性的货币政策立场短期内不会改变，货币政策有望继续保持较强力度，为经济增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。”民生银行首席经济学家温彬说。

　　M1、M2增速双双企稳回升

　　广义货币（M2）继9月企稳后，10月继续回升。狭义货币（M1）则在年内出现首次回升。

　　金融数据显示，10月末，广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%；狭义货币（M1）余额63.34万亿元，同比下降6.1%。

　　“10月末M2同比增速大幅上行，主要源于理财资金向存款回流，以及财政稳增长发力。”东方金诚首席分析师王青对《华夏时报》记者如是说。

　　对于M2同比增速相较9月末大幅加快0.7个百分点的原因，在王青看来，近期债市波动加大，理财资金向存款回流；同时10月财政政策发力，财政存款同比多减约7800亿元，仅此一项拉高M2增速约0.3个百分点。最后随着支持资本市场稳定发展的两项工具正式落地，10月商业银行向非银机构的融资增多，也对增加M2产生了直接推动作用。

　　M1方面，余额同比下降6.1%，比9月末回升1.3个百分点，M1增速在连续6个月负增长后首次出现回升。

　　“10月M1增速环比明显改善，主要源于存量购房需求阶段性释放，房地产销售回暖，带动部分居民存款向企业存款转移；叠加10月政府债发行强度较8、9月峰值有所下降，且伴随已发债券资金拨付使用，部分财政存款向地方机关单位、企业账户转移，形成阶段性活期资金沉淀。”温彬对《华夏时报》记者表示，去年同期M1基数较低也形成一定支撑。

　　值得注意的是，央行在《三季度货币政策执行报告》中，对货币供应统计体系进行了专题分析，预计统计口径优化后，居民活期存款、非银机构备付金等流动性很强的支付工具有望纳入M1统计范围，届时M1同比降幅会有显著收窄。

　　“M1统计更加完整、科学，将从长期明显改善M1表现，也能更好适应金融市场和金融创新的发展态势。”温彬称。

　　10月居民贷款有所修复

　　央行数据还显示，前10个月人民币贷款增加16.52万亿元。

　　分部门看，对公贷款弱增长，零售贷款投放景气度开始回升，票据支持力度加大。

　　具体而言，10月企（事）业单位贷款增加1300亿元，高基数下同比少增3863亿元。其中，短期贷款、中长期贷款、票据融资增量分别为-1900亿元、1700亿元、1694亿元，同比分别变动-130亿元、-2128亿元、-1482亿元。

　　王青认为，10月企业中长期贷款表现不及预期，很大程度上受地方化债影响，部分城投平台隐债中的存量贷款被提前偿还或置换，会下拉新增贷款规模。

　　从票据利率走势看，温彬表示，10月以来票据融资利率持续下行，临近月末，1M、3M期转贴现报价下限均降至零附近，各银行通过票据融资渠道的支持力度在加大，但也在一定程度上抵补了常规信贷方面的走弱，并有利于中小企业降成本。

　　居民贷款方面，伴随促消费政策加码以及楼市回暖，居民短期和中长期新增贷款都有改善势头，年初以来信贷结构中的“企业强、居民弱”的格局也有所改善。

　　其中，10月住户贷款增加1600亿元，同比多增1946亿元，自今年2月以来首次转为同比正增长。其中，居民短贷和中长贷分别增加490亿元、1100亿元，同比分别多增1543亿元、393亿元。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《华夏时报》记者分析称，居民信贷需求明显改善主要是国内宏观政策效果释放，提振市场预期。同时股票市场扭转悲观情绪产生一定的财富效应叠加假期等因素，带动文旅、零售消费和楼市销售走强。另外，国内资金空转治理逐步减弱。

　　“伴随10月存量房贷利率下调，居民提前还贷现象有所缓解，也有助于居民中长期贷款恢复同比多增。”王青补充道。

　　后续看，温彬表示，依托经济向好下的居民就业收入预期改善以及消费意愿的积极调整，在多重利好因素共振下，有望稳定居民消费信贷需求。

　　金融对实体经济支持力度加大

　　社融数据方面，10月新增社融1.40万亿元，同比少增4483亿元。10月末，社融存量增速较上月末放缓0.2个百分点至7.8%，续创有数据记录以来新低。

　　前10个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。

　　“社融同比少增主要是去年基数偏高。从结构看，10月政府债券净融资保持高位，新增信贷需求保持平稳。10月社融整体高于季节性。”周茂华表示，从趋势看社融适度增长。考虑到在银行信贷保持平稳增长的情况下，年内或还有2万亿元的新增专项债发行，将带动社融适度增长，预计社融继续略高于名义GDP增速。

　　王青也持有同样的观点。他表示，社融方面，在11月和12月政府债券发行将再度进入高峰期，有望推动新增社融恢复同比多增。

　　虽然10月新增信贷、社融继续处于同比少增状态，但数据代表的经济金融含义明显不同。

　　王青进一步表示，此前新增信贷同比少增主要反映企业和居民融资需求不旺，以及金融“挤水分”影响，而10月的新增信贷同比少增主要源于化债政策加力，城投平台置换或偿还存量贷款，10月新增社融同比少增则主要源于去年同期政府债券融资基数偏高。

　　“事实上，剔除化债政策扰动、去年同期政府债券融资基数偏高等因素，今年10月的新增信贷和社融数据实际上都有所改善，显示货币政策在9月末降息降准，房地产支持政策大幅加码后，金融对实体经济的支持力度在加大。”王青坦言。

　　展望未来，在新一轮隐债置换启动背景下，年底前两个月将出现政府债券发行高峰。

　　“其中发行特别国债支持国有大型银行补充资本、优化税收政策支持房地产市场健康发展、发行地方专项债支持回购存量土地等财政政策也将陆续推出，未来政策协同效果将逐步显现，在激发实体经济融资需求的同时，也将带动金融机构资金投放能力同步提升。”温彬表示。

　　王青则预计，年底前央行有可能再度下调存款准备金率0.5个百分点，向银行体系释放长期资金约1万亿元，“整体上看，在一揽子增量政策持续推进过程中，金融对实体经济的支持力度会显著加大，金融‘挤水分’效应影响则将明显减弱。”