国金证券:首予农夫山泉“买入”评级 目标价40.53港元

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国金证券:首予农夫山泉“买入”评级 目标价40.53港元 第1张

  国金证券发布研究报告称,首次覆盖农夫山泉(09633),给予“买入”评级,预计24-26年公司归母净利润分别为119/140/165亿元。考虑到公司具备较强的品牌、渠道先发优势,基本面有望触底回升,目标价40.53港元。

  国金证券主要观点如下:

  1)中长期预计随着人均饮用量增长、天然水+纯净水组合拳将稳步提升市场份额。

  展望后续,该行认为红水具备天然水占位优势,且公司在水源地、渠道、品牌等方面形成较强壁垒,低基数下有望企稳修复。绿水促销活动仍将持续一段时间,竞争对手出于对利润率的诉求,大概率不会掀起恶性价格战,公司仍将在需求疲软背景下获取相对优势。长期来看,我国包装水人均饮用量对标美国/韩国仍有翻倍空间,包装水行业仍将稳健扩容,公司有望持续提升市占率。

  2)无糖茶中长期渗透率有望提升至50%-60%,持续看好东方树叶翻倍增长。

  随着消费者健康意识提升、代糖饮料前期铺垫和培育,近年来我国无糖茶渗透率快速提升。据该行测算2023年达到20%,但相较于韩国、日本等饮茶习惯相近市场,仍有4倍以上扩容空间。东方树叶有望凭借较早的品牌宣导和消费者教育,同时借助现有的渠道网络资源快速铺市。结合现存竞品在产品、渠道方面的掣肘因素显著,该行预计东方树叶将持续享受行业扩容红利。

  3)抓住细分赛道差异化机会,有望借助平台优势继续跑出第三个大单品。

  目前公司在运动、果汁饮料两大品类具备规模性产品,这两个赛道存在集中度较低、品类空间有待打开的特征。该行认为,随着公司在新品洞察、供应链建设、渠道扩张和下沉等经验积累,其他品类如运动饮料、即饮咖啡有望把握下一个风口。

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